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自2019年中国出现首两例知识产权证券化产品以来,知识产权证券化在中国证券市场受到极大的关注。中国首两例知识产权证券化案例均采用相应的措施来保障特殊目的机构实现真实销售和破产隔离的功能。但事实上,由于立法的缺失,这些措施并不足以保证该功能的实现。以中国首两例知识产权证券化案例为例子,对比中美两国知识产权证券化流程以及特殊目的机构在证券化过程中遇到的真实销售和破产隔离机制的法律问题,可以得出,中国知识产权资产证券化的发展需要在借鉴美国相关判例的基础上,依靠证监会、银监会等资产证券化主管部门,制定关于资产证券化特殊目机构的部门规章,并将知识产权证券化独立成章。
Abstract：SPVs of Chinese first two products of intellectual property securitization are special asset-backed scheme specially designed for corporate asset securitization by China Securities Regulatory Commission. Unlike traditional SPV, special asset-backed scheme actually is a series of contracts not an entity. Because of lack of law and regulations, using special asset-backed scheme in intellectual property securitization transaction does not meet requirements of bankruptcy remote and true sale. But advantages, such as fewer requirements for establishment, of special asset-backed scheme still make it popular in China. US has over 20 years of experience in intellectual property securitization and in judicial practice has accumulated a large amount of cases about bankruptcy remote and true sale, which provide reference to future legislation of true sale and bankruptcy remote in China.
(1)如《信托法》(2001)、《证券法》(2020)、《证券投资基金法》(2015)、《证券公司监督管理条例》(2008)、《证券公司资产证券化业务管理规定》(2013)、《证券公司及基金管理公司子公司证券化业务管理规定》(2014)等。
(2)参见https://v1.cn-abs.com/,最后访问时间:2020年8月2日。
(3)从理论上来看,文科一期ABS是以知识产权为基础资产的融资租赁资产证券化,并不是完全意义上的知识产权证券化产品。但是由于其为中国首例将知识产权证券化纳入基础资产池的资产证券化产品,又与广州开发ABS有很多相似之处,因此,此文也将其归入研究范围。
(4)参见:《第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划说明书》《第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划成立公告》,https://www.firstcapital.com.cn/main/ycyw/zcgl/qxcp/zxlcjh/zxcp/ZX0010/cpgk.html#pictureOne;《兴业圆融-广州开发区专利许可资产支持专项计划说明书》,http://www.ixzzcgl.com/web/views/khfw/cpgg/index.html?keyword=ZX0031,最后访问时间:2020年7月18日。
(5)权益登记日为每个兑付日前一个工作日。最后一个权益登记日日终在登记托管机构登记在册的次级资产支持证券持有人有权于该兑付日取得次级资产支持证券的利益。
(6)T为兑付兑息日。
(7)权利完善事件包括资产服务机构被解任、原始权益人和差额支付承诺人丧失清偿能力、差额支付承诺人长期主体信用评级低于或者等于AA+等。提前终止事件包括原始权益人、资产服务机构、差额支持承诺人丧失清偿能力,进入破产程序,丧失相关经营资质,发生金融债务违约等。违约事件包括管理人未能在兑付兑息日足额支付优先级资产支持证券当季度本息,专项计划主要参与人的主要义务未能履行,对专项计划产生重大不利影响。
(8)第一差额支付启动事件包括在计划终止日前,在任何一个兑付日,专项计划账户内可供分配的资金不足以支付当期应付的优先级资产支持证券的本息;在计划终止日后,清算方案不足以支付所有优先级资产支持证券剩余的本息。第二差额支付启动事件指发生第一差额支付启动事件,第一差额支付承诺人无法补足资金差额。
(9)See Dov Solomon,Miriam Bitton.Intellectual Property Securitization.Cardozo Arts & Entertainment Law Journal,2015(33):135-143.
(10)根据最新的公司法,取消了有限责任公司、一人有限责任公司和股份有限公司最低注册资本的限制,但是证券法中明确规定证券公司经营证券资产管理、证券承销与保荐、证券经纪等证券业务的,注册资本最低限额为人民币五千万元。
(11)沈朝晖:《企业资产证券化法律结构的脆弱性》,《清华法学》,2017年第6期。
(12)沈朝晖:《企业资产证券化法律结构的脆弱性》,《清华法学》,2017年第6期。
(13)黄梦立:《企业资产证券化:法律结构并非如此脆弱》,《中阿科技论坛》,2018年第4期。
(14)孙国斌:《关于资产证券化业务中特殊目的载体设立等问题的法律探讨》,载《创新与发展:中国证券业2013年论文集》,中国财政经济出版社,2014年。
(15)宋晓燕:《论资产证券化中“真实出售”的法律问题》,载《创新与发展:中国证券业2013年论文集》,中国财政经济出版社,2014年。
(16)See Paloian v.LaSalle Bank Nat’l Ass’n (In re Doctors Hosp.of Hyde Park),507 B.R.558 (2013).
(17)See S&H Packing&Sales Co.v.Tanimura Distrib,883 F.3d 797(2018).
(18)See Thomas P.Lemke,Gerald T.Lins and Marie E.Picard.Mortgage-backed Securities.Bagan,Minn:Thomson Retures,October 2019,§13.
(19)See Cofacredit,S.A.v.Windsor Plumbing Supply Co.,187 F.3d 229 (1999);Paloian,supra note 57;In re Dryden Advisory Group,LLC,534 B.R.612 (2015);In re Spiech Farms,LLC,592 B.R.152 (2018)都采用了法官Garth的观点。
(20)参见(2018)皖01执异43号。
基本信息:
DOI：10.16366/j.cnki.1000-2359.2021.01.08
中图分类号:F832.51;F837.12;F204
引用信息:
[1]刘瑛,刘思海.中美知识产权证券化的基本情况及特殊目的机构对比——以中国首两例知识产权证券化案例为视角[J].河南师范大学学报(哲学社会科学版),2021,48(01):55-66.DOI:10.16366/j.cnki.1000-2359.2021.01.08.
2021-02-10
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